5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量大(dà)部分(fēn)都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèncos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式g)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式zī)源的(de)分(fēn)布将会得(dé)到(cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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