私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资(zī)基(jī)金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国(guó)私募(mù)证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重(zhòng)要的机(jī)构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的(de)《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存(cún)续(xù)规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的(de)《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募(mù)登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市(shì)场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模(mó)的(de)基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的(de)方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难(nán)度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专(zhuān)业(yè)投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提(tí)出(chū)集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量(liàng)化私(sī)募证many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级券投资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提(tí)出规(guī)范(fàn)要求(qiú)。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规(guī)模私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资(zī)金来源(yuán)的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基(jī)金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的(de)存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金新募集(jí)的(de)投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)中无(wú)固定存续(xù)期限的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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