金(jīn)融界(jiè)5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言(yán)人(rén)、国民经(jīng)济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一些(xiē)阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基(jī)本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会(huì)延(yán)续(xù)。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行(xíng)发(fā)布(bù)的一(yī)季(jì)度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观(guān)上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等(děng)制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年国际油(yóu)价(jià)一度逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用，经济(jì)内生动力(lì)也在(zài)增强，供需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供(甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女gōng)应量也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生自(zì)去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带来(lái)的经济效应不(bù)同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端(duān)的(de)活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居民(mín)出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积(jī)。地(dì)产大周期(qī)向下已是(shì)共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的(de)修复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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