昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环境在这抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年六个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年(ni抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年án)底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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