金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污构分(fēn)析，央行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议(yì)对一(yī)季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指出，近期部分(fē小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污n)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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