财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行(建军是哪一年xíng)也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨(zhǎng)停分(fēn)别(bié)是13年前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外(wài)一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代(dài)化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场较长一段(duàn)时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对(duì)部(bù)分传统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批(pī)的央企股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情的(de)结束，这(zhè)一次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块行进(jìn)，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续为(wèi)投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银(yín)行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的那(nà)些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深度(dù)价值(zhí)的(de)企业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)等背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下(xià)行、中特估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同(tóng)样(yàng)可(kě)观，5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计(jì)买入(rù)5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行均处(chù)于(yú)“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值修(xiū)复(fù)中(zhōng)，有市(shì)场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目(mù)标价(jià)估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)、让(ràng)利(lì)实体经济(jì)容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息(xī)是(shì)银行股相(xiāng)对(duì)于(yú)其(qí)他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定建军是哪一年分红符合价(jià)值(zhí)投资和(hé)长期(qī)投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐(zhú)年(nián)提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际可以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高(gāo)股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量(liàng)化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还(hái)有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行等大(dà)金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的(de)爆发，并不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小市值(zhí)板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现也不是单(dān)一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因(yīn)此不(bù)能(néng)单(dān)一地以过(guò)去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被表征为市场波(bō)动的(de)前(qián)奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大(dà)，建(jiàn)议不(bù)要单一映射分析。

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