原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又(yòu)一次集体刷(shuā)高(gāo)了(le)业(yè)绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过(guò)去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于(yú)新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的(de)一个共同(tóng)主题(tí)是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思)市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长的(de)主要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业(yè)基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场(chǎng)景的多(duō)元(yuán)化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的(de)复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个(gè)特(tè)征是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增长和(hé)快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高(gāo)端一(yī)如(rú)既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格(gé)带(dài)布局(jú)，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了(le)各酒企、产区的优质(zhì)产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技(jì)改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持(chí)续保持结构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收(shōu)入(rù)累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别(bié)是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一(yī)年(nián)的(de)6家基础上(shàng)新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一(yī)定(dìng)话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么(me)就会(huì)像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思mg alt="白酒分化(huà)加(jiā)剧，今年拼的是去库存速度(dù) | 钛媒体(tǐ)风向(xiàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更(gèng)是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在年报(bào)中归(guī)咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是(shì)行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外(wài)，其他产品都存在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外(wài)社会库存很(hěn)大(dà)，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了(le)同(tóng)样(yàng)的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会(huì)活动(dòng)的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特别(bié)是(shì)名酒(jiǔ)库存(cún)会得(dé)到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液(yè)在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关(guān)于库(kù)存的(de)问(wèn)题(tí)时(shí)就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道(dào)库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压(yā)。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的(de)变化，即(jí)使是(shì)疫(yì)情后消费场景大规模(mó)恢复(fù)的前提(tí)下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新(xīn)周期中胜出。

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