本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多(duō)是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月(yuè)行(xíng)程(chéng)，期(qī)间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因(yīn)是(shì)美联(lián)储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行(xíng)日前将中(zhōng)国(guó)股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国(guó)对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快速度(dù)紧缩货(huò)币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货(huò)币(bì)供(gōng)应量(liàng)（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续(xù)第(dì)四个月(yuè)收缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市场催生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国(guó)银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔(tù)年(nián)颓势，一(yī)是(shì)二者虎年最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市(shì)场(chǎng)风(fēng)格(gé)转(zhuǎn)换。但二(èr)者市(shì)净率(lǜ)远高(gāo)于行业(yè)均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的(de)市盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国企估(gū)值回归市(shì)场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国(guó)家外汇(huì)局日前(qián)表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前(qián)A股(gǔ)的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无(wú)疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前总市(shì)值取代贵州茅(máo)台(tái)成为市(shì)值“一(yī)哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月(yuè)”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次(cì)，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同步飘红香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的红五(wǔ)月行情能(néng)否再现？关键在(zài)要看两(liǎng)点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季(j香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年ì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交(jiāo)始终维(wéi)持在万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局(jú)，后市即(jí)使考验3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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