来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基(jī)调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太(tài)可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提(tí)到“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们(men)的理解是，下(xià)一(yī)阶段更(gèng)多通过(guò)激发市(shì)场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少公平竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发(fā)展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协(xié)调配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经(jīng)济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再(zài)次(cì)强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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