近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产(chǎn)过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级(jí)要求的面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更正及追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师(shī)事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常性损益后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛(máo)利率(lǜ)，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权(quán)存在可以“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没(méi)有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等(děng)能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗上交所予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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