申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的(de)局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料(liào)价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国(guó)内首款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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