申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特点，也(yě)因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期(qī)库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)的(de)营收集中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主研(yán)发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)行业前(q艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机ián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部公司(sī)实(shí)现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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