原本(běn)被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又一次(cì)集体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下(xià)两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新一(yī)轮(lún)调整(zhěng)周期(qī)的白(bái)酒行业(yè)，分化(huà)加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来(lái)看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行(xíng)业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业(yè)经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言元首制的实质是什么，元首制的内容(yán)，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个(gè)特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发(fā)展的企业(yè)，基(jī)本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势(shì)以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同(tóng)都在进行(xíng)产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了(le)各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续(xù)保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身(shēn)的品牌与品质优势(shì)，进一步(bù)挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元(yuán)级(jí)别的(de)仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的(de)二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因为去年同期基(jī)数较高(gāo)，以及(jí)公(gōng)司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上(shàng)年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证元首制的实质是什么，元首制的内容了(le)白酒超强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库(kù)存同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前(qián)渠道的(de)情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今年一(yī)季度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库(kù)存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平(píng)台(tái)回答(dá)投资者(zhě)关(guān)于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了(le)社(shè)会库存积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年来(lái)白(bái)酒产量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢(huī)复(fù)的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行(xíng)业各环节都在(zài)努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是(shì)，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费(fèi)用一(yī)栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 元首制的实质是什么，元首制的内容