财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的(de)淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个(gè)地区(qū)的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本(běn)催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空(kōng)间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的售(shòu)业态的(de)落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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