金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一(yī)些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回落。乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年ng>随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季(jì)度(dù)货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在(zài)明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位，主(zhǔ)要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年)作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价(jià)回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左右；经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的(de)居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用(yòng)派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷(dài)款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对(duì)企业行(xíng)为(wèi)的(de)支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著(zhù)强于(yú)房地(dì)产；伴(bàn)随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在(zài)逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产(chǎn)大周期(qī)向下(xià)已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多(duō)、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需求。