四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基(jī)于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言(yá幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班n)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhě幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班ng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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