财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、不尽人意是什么意思兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价(jià)能力(lì)较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　不尽人意是什么意思　分(fēn)析(xī)人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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