财联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(mín水娃是几娃？ 水娃是什么颜色g)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆(bào)的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提(tí)速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端(duān)如(rú)同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现(xiàn)在已经(jīng)很难(nán)见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多(duō)次实施提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突(tū)破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力(lì) 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年(nián)业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)水娃是几娃？ 水娃是什么颜色酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的(de)落(luò)地(dì)生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者(zhě)。

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