昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研究适时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但(dà牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗n)同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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