银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数得(dé)融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通(tōng)胀，一(yī)边是(shì)银行系(xì)统危机以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来(lái)的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得(dé)不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可以验(yàn)证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的(de)情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了(le)一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部(bù)门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复(fù)的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数(děng)行业样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的(de)关(guān)系以及(jí)可能突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多(duō)担心(xīn)的是在多(duō)空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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