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　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放(fàng)的(de)方式(shì)激(jī)发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来(lái)的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设(shè)施建设(shè)和(hé)配(pèi)套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì)。