原本被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得(dé)了两位数(shù)增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间;'>50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中度(dù)提升(shēng)，头部(bù)酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的(de)一(yī)个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根(gēn)据(jù)中国(guó)酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连(lián)续多(duō)年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提(tí)升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的(de)发(fā)展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不(bù)约而(ér)同都在进(jìn)行产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续保持结(jié)构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二级梯(tī)队，都是(shì)在各(gè)自省内有一定话(huà)语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏(fú)的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿(yì)元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示(shì)是因为去(qù)年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业(yè)务体量(liàng)和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈(yíng)利(lì)能(néng)力，但透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库(kù)存(cún)增(zēng)长基(jī)本都(dōu)在两(liǎng)位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同(tóng)负债(zhài)情(qíng)况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同(tó50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间ng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外(wài)社(shè)会库存(cún)很(hěn)大，对白(bái)酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会(huì)面临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存(cún)的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不到一个(gè)月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白(bái)酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需(xū)要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费(fèi)用一(yī)栏(lán)的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间