原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又(yòu)一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米(jù)体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对(duì)白(bái)酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新(xīn)的业绩(jì)来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且(qiě)引导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行业(yè)集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性(xìng)增长的(de)表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量(liàng)已经连(lián)续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业(yè)内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了(le)两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长的(de)另一个特征是(shì)，在过(guò)去取得(dé)了(le)稳(wěn)定增长和快速发展的(de)企业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强(qiáng)势(shì)以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为(wèi)持续保持(chí)结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下(xià)，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌(pái)与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿(yì)元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了(le)二(èr)级(jí)梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡(cài)学(xué)飞向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级(jí)和全(quán)国化布(bù)局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现(xiàn)金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同(tóng)期基(jī)数(shù)较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内(nèi)“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长基(jī)本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦(yì)能一定程度(dù)上反映当前(qián)渠道(dào)的情况。截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体合(hé)同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论(lùn)员(yuán)肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅(máo)台供不(bù)应(yīng)求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明除茅(máo)台以(yǐ)外(wài)社会库存很(hěn)大(dà)，对白(bái)酒发(fā)展来说(shuō)存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随(suí)着(zhe)国家经(jīng)济面(miàn)的(de)恢(huī)复以及社(shè)会活动的(de)复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互动平台(tái)回答投资者关于(yú)库(kù)存的问题(tí)时就谈到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其(qí)在过去(qù)三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未来(lái)仍(réng)然是趋势之(zhī)一(yī)。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁(shuí)的(de)库存(cún)消化(huà)得快，谁的(de)价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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