近期“中特估(gū)”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机构加(jiā)强研究(jiū)。不少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市公(gōng)司已获外(wài)资(zī)显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成为“市(shì)场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资(zī)者可从中(zhōng)挖掘盈利能力(lì)持(chí)续改(gǎi)善的标的，从(cóng)而获得(dé)长期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为A股市场(chǎng)关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金(jīn)净买入(rù)额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业(yè)、中(zhōng)国石(shí)化、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶(jīng)盛(shèng)机电、京沪高(gāo)铁、拓普集(jí)团、中远(yuǎn)海控(kòng)、五粮液。不少国企公司(sī)股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法公司财(cái)报公布，不少全球主(zhǔ)权投资机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布(bù)达(dá)比(bǐ)投资局、科威特政府投资局等(děng)多家主(zhǔ)权财富基金增(zēng)持多(duō)家国(guó)企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)A股上市公司(sī)股票。例如科威(wēi)特政府投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增(zēng)持(chí)了(le)浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江(jiāng)苏(sū)金(jīn)租。

　　富(fù)达(dá)中国焦点(diǎn)基(jī)金截止(zhǐ)4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达(dá)旗(qí)舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控(kòng)股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升(shēng)集团、百度等，含不少国(guó)企公(gōng)司(sī)。而基金(jīn)在4月对这(zhè)些(xiē)国(guó)企进(jìn)行了幅度(dù)不(bù)一(yī)的(de)加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问(wèn)津(jīn)”到成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外资(zī)中(zhōng)关于中国国企公司的(de)讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达(dá)在(zài)最新一篇研究(jiū)报告中(zhōng)解(jiě)释了(le)他们对于国企(qǐ)改革的看(kàn)法。报告(gào)认为，在中国国(guó)企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事关重大(dà)。而资本市场显(xiǎn)然已经关注(zhù)到(dào)了“国企”主题。举例(lì)来(lái)说，放(fàng)在平常，中国(guó)中铁可能是乏人(rén)问津的防(fáng)御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但(dàn)是可能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价在2023年也有(yǒu)不(bù)俗表(biǎo)现(xiàn)，包括中石化、中国铝(lǚ)业(yè)等。这背后(hòu)的原(yuán)因可能包括(kuò)：随着高(gāo)层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面(miàn)或敦(dūn)促国(guó)企改善治(zhì)理(lǐ)等以增加股东回报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私(sī)营部(bù)门，这(zhè)与他们的选股标(biāo)准相关(guān)。基于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国企公司在过去(qù)难以进入部分外资的(de)选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非(fēi)金融类国企公司截至去年(nián)年底的平(píng)均每股盈利水(shuǐ)平(píng)仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国(guó)企公司的(de)资本效(xiào)率(lǜ)还有很大的(de)提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向(xiàng)的外资投资者(zhě)认(rèn)为国企长期的低估(gū)值(zhí)为投资者提(tí)供了(le)厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企(qǐ)改革能够取得(dé)成效，投资者会(huì)重估国(guó)企(qǐ)的投资(zī)者价值。投(tóu)资(zī)者对于能够(gòu)持续提供良(liáng)好的股东(dōng)回报的公司是愿意(yì)支付溢(yì)价(jià)的。例如，贵州茅台过(guò)去20年的平均每年的净资产回报(bào)率在20％以上(shàng)。这是为什么(me)贵州茅台可以10倍的(de)市(shì)净率交易的(de)重初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法要(yào)原因之一。除了房地产行业，目(mù)前来看大部(bù)分国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企如(rú)何与投(tóu)资者互动，增(zēng)强透明性是全球投资者(zhě)关注(zhù)的(de)问题(tí)。此(cǐ)外，投(tóu)资者关注(zhù)的其(qí)它(tā)问(wèn)题还包(bāo)括：对于国企来(lái)说，如何在服务国家战略(lüè)的同时增强它的商(shāng)业效率(lǜ)，如何改善激励措施(shī)等。尽(jǐn)管(guǎn)这(zhè)次改革的成效(xiào)仍待(dài)时间检验(yàn)，但(dàn)是“注重股东回报”是(shì)被资本(běn)市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对(duì)中国(guó)基(jī)金报记(jì)者表示，目前国企主(zhǔ)题受到(dào)关(guān)注，可能个(gè)别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充分的理由认为(wèi)国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公(gōng)司(sī)估值仍然很(hěn)低。虽(suī)然它已经从(cóng)极低的(de)水平上升，但总体来(lái)说，国有企(qǐ)业的市(shì)盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不(bù)是(shì)一个(gè)高的(de)数(shù)字。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改善他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈(yíng)利水(shuǐ)平和利(lì)润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利(lì)润分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度看(kàn)，他们对国企的持(chí)有或配置(zhì)仍然相当保守(shǒu)。因为如果(guǒ)回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资(zī)组合经理只关(guān)注经济的私(sī)营部分(fēn)。随着(zhe)事态改(gǎi)变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部(bù)分能源(yuán)公司(sī)估值远远低于(yú)全球同(tóng)行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有资(zī)金（例(lì)如中(zhōng)东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被(bèi)认为乏味无趣的行业部(bù)分公司的股价有了(le)非常显著的回升，还有类似(shì)的机(jī)会可以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一步指出：在(zài)任何(hé)市场，投资都必(bì)须持有前瞻性的观点。如果等到(dào)所(suǒ)有的证据都摆(bǎi)在面(miàn)前，那么他(tā)们(men)已(yǐ)经被(bèi)市(shì)场价(jià)格反映出来，因为(wèi)市场(chǎng)总是预(yù)先(xiān)反应。所以我们永远不会有百(bǎi)分百(bǎi)的确定性(xìng)或信心。一(yī)些积极的(de)变(biàn)化正在(zài)发(fā)生。“如果问(wèn)过(guò)去多(duō)年，通过观察中国市场我们学到(dào)了什(shén)么(me)？我们学(xué)到的重要(yào)一课就是：跟随政府(fǔ)的(de)政(zhèng)策投资。中国(guó)的国企(qǐ)已经(jīng)迎(yíng)来(lái)了积(jī)极的信(xìn)号”。投资者需要(yào)一些(xiē)机制来从大量的国有企业中(zhōng)筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策导向、管理层有(yǒu)改进(jìn)动力、有(yǒu)客观证据显示其(qí)盈利能力已经改善的企业(yè)。同时，这些企业所(suǒ)处(chù)的行(xíng)业整体收(shōu)益增长、有良好的资(zī)产负债表和低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使(shǐ)外国投资者(zhě)很重(zhòng)要，真正(zhèng)决定价格的还(hái)是国内投(tóu)资者。如果外国(guó)投资者对(duì)国有企业的兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企业股价(jià)的额外推(tuī)动力。

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