核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大的(de)安(ān)全边际，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段(d俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大uàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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