来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前(qián)经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然(rán)存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一(yī)阶(jiē)段更多(duō)通过激发(fā)市场化(huà)的(de)力量去推(tuī)动经济修(xiū)复(fù)，通过(guò)改革开放的(de)方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以(yǐ)会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平竞方差分析英文缩写，方差分析英文翻译争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次会(huì)议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网方差分析英文缩写，方差分析英文翻译(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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