作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0中国为什么叫兔子国个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性中国为什么叫兔子国看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将中国为什么叫兔子国保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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