国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美(měi)国(guó)多项重要经济数据(jù)出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走(zǒu)势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第(dì)一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达(dá)成(chéng)救助协(xié)议(yì)以(yǐ)维持该银行运(yùn)营的希望在变得(dé)渺茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行(xíng)很有可能会被美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共和银(yín)行公布其(qí)第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股价在接(jiē)下(xià)来(lái)的(de)两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目(mù)前包括(kuò)来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联(lián)储(chǔ)的(de)官员正在与其他(tā)银(yín)行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和(hé)美联(lián)储的审查督(dū)导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行(xíng)业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多(duō)的(de)问题。美联储负责金(jīn)融业(yè)监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认识到(dào)，随(suí)着硅(guī)谷银(yín)行的(de)规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他(tā)说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对(duì)中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储的文(wén)化转变似乎(hū)导(dǎo)致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他(tā)银行(xíng)的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围更广(guǎng)的(de)问题，比如该行多年(nián)来一直突破内(nèi)部(bù)风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美(měi)元银行(xíng)的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银行适用标(biāo)准和(hé)的流动性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对(duì)于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售(shòu)证券的(de)未实现损益(yì)，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资(zī)本(běn)规划和风险管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动(dòng)性的要求，或(huò)者(zhě)限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季(jì)风(fēng)暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些(xiē)私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜(yí)达成(chéng)原则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产品的(de)单边(biān)措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的(de)倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公布(bù)后(hòu)，美(měi)国(guó)短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国(guó)商务部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨(chén)向期货日报记(jì)者表示，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数(shù)据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美(měi)国(guó)经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾(wěi)部效应持(chí)续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加(jiā)了(le)下半年美(měi)联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由(yóu)于反映(yìng)核心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续(xù)上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年(nián)中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机的(de)爆发以(yǐ)及一(yī)季度(dù)经济(jì)的回落，美国(guó)当前经济(jì)的脆(cuì)弱性以及下行压(yā)力已经持续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大(dà)概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明(míng)方(fāng)面，可(kě)重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化(huà)情况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观点论述。特别(bié)是如(rú)果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的(de)判断，到底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未(wèi)来(lái)的货币政策(cè)预期(qī)，比如是否透露下(xià)半(bàn)年(nián)将降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度(dù)，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会(huì)引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需要重(zhòng)点关(guān)注美(měi)联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径(jìng)的(de)展(zhǎn)望。“尤(yóu)其(qí)是如(rú)果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风(fēng)险资(zī)产有意外下跌(diē)的风(fēng)险。坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观(guān)预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，但(dàn)总(zǒng)体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多(duō)、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的(de)角度(dù)来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续(xù)货币(bì)政策之间的预期差(chà)，以及美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非(fēi)农就业(yè)人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进(jìn)而引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)前景(jǐng)预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月(yuè)美联(lián)储议息(xī)会议落(luò)地后的一段时间内，市(shì)场仍(réng)然会延续(xù)上述的(de)修正走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对(duì)于年内降息的乐(lè)观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场的(de)逻辑(jí)有两条主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易(yì)结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定的是美(měi)债实际利率(lǜ)的(de)变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算体系(xì)的变化使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多(duō)头驱(qū)动的(de)逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期(qī)的表(biǎo)现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一方面，美(měi)国(guó)通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力(lì)的回落压力(lì)。因(yīn)此，他(tā)预计贵(guì)金属市场整体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美(měi)联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联(lián)储(chǔ)的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降息预(yù)期(qī)的修正(zhèng)或(huò)将带来金(jīn)银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内(nèi)“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须(xū)警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素(sù)也(yě)多(duō)空(kōng)交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容(róng)易(yì)出(chū)现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利(lì)率决议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会(huì)议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸(féng)海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明(míng)确的方(fāng)向性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议息(xī)会议(yì)给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布(bù)局。

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