上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受市场欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的。并密(mì)切关(guān)注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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