4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低基数(shù)提振，预计(jì)当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投(tóu)资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落(luò)，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗>4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落(lu硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗ò)，但(dàn)低基数(shù)效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个(gè)百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环(huán)比回升2个百分点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月(yuè)物(wù)流指(zhǐ)数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车(chē)物流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生(shēng)产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去年同期低(dī)基数提振同比有所上(shàng)行，尤(yóu)其是汽车(chē)、电子(zi)、机械电子(zi)等受(shòu)疫情影响(xiǎng)较大(dà)的(de)工业(yè)生产可(kě)能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居民出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环比(bǐ)上行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出台降价政策(cè)及车(chē)展(zhǎn)等(děng)线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车(chē)零售销(xiāo)量(liàng)较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅游出(chū)行人数及(jí)总收入硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗(rù)均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假期(qī)消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数据(jù)显示4月以来地产需(xū)求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售(shòu)面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积较(jiào)2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢材成交(jiāo)量环比较(jiào)3月同(tóng)期分别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情况能否回(huí)暖，地(dì)产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端(duān)，4月地方新(xīn)增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行(xíng)但(dàn)仍(réng)高于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可(kě)能支撑低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预(yù)计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义(yì)乌中(zhōng)国小商品总(zǒng)价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋(xié)类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年(nián)4月PPI同比基(jī)数(shù)总(zǒng)体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价格总指数(shù)环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿(yì)美元(yuán)左(zuǒ)右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有(yǒu)望保持(chí)高速(sù)（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口(kǒu)或(huò)保持(chí)较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一(yī)体化产业链(liàn)、需求链的格局不断(duàn)优化(huà)，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初(chū)至今的较强(qiáng)势头、购房需求回(huí)升背(bèi)景下房贷/居民贷(dài)款需求(qiú)有望继续(xù)企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具(jù)继续带(dài)动基(jī)建投资和(hé)企业中长期贷(dài)款增长，信贷周期或继续保持(chí)强势。信贷推动下，社(shè)融同(tóng)比增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期(qī)略(lüè)有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数下(xià)，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支(zhī)出(chū)、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预计政策(cè)性银行金(jīn)融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期(qī)、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增(zēng)长动能环(huán)比走弱、低基数效(xiào)应凸(tū)显(xiǎn)》

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