调(diào)油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗(chǎng)的热度之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回(huí)补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下(xià)滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月(yuè)份(fèn)是(shì)是(shì)炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问(wèn)题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油(yóu)品利润却回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达(dá)去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油大概(gài)率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃价格(gé)的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和(hé)下(xià)游(yóu)消(xiāo)费走弱(ruò)的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成(chéng)色或较(jiào)预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(s一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗hì)，从(cóng)基本面上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累(lèi)库(kù)，成(chéng)本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎn一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗g)口(kǒu)库(kù)存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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