5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗shǒu)

　　目前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗之一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移(yí)，通过(guò)城市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关(guān)的(de)板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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