调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上fe2o3是什么化学元素来看(kàn)，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位(wèi)可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年(nián)。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润(rùn)却回(huí)落(luò)，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突(tū)fe2o3是什么化学元素导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低(dī)位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了(le)不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的(de)成色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的(de)价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的(de)交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳(jiā)的(de)局(jú)面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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