财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年(nián)来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月(耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗shè)表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷(dài)的(de)定价(jià)耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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