2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的(de)是(shì)上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的(光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单(光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也(yě)可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季(jì)度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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