申(shēn)万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市(shì)值中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业(yè)处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相(xiāng)关(guān)客(kè)户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存(cún)风险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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