上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么(tuì)市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一(赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么yī)个广(guǎng)为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退(tuì)市，零(líng)违(wéi)赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度(dù)上的短板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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