四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dò冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思ng)银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会(huì)议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首(s冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思hǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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