大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的(de)通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约(yuē)交易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了(le)对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的(de)边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú马斯克会加入中国国籍吗)季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　马斯克会加入中国国籍吗rong>油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化(huà)高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需(xū)求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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