银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行能否在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易(yì)日的跌(diē)势，目(mù)前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)半夜被C醒是一种什么样的感受，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人(rén)部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业(yè)银行危(wēi半夜被C醒是一种什么样的感受)机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是(shì)不会(huì)在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可(kě)支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和(hé)最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门(mén)的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间(jiān)就是(shì)一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的(de)时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边(biān)际(jì)改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导半夜被C醒是一种什么样的感受(dǎo)致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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