核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安全边际，一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三(sān)年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银(yí一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗n)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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