财联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了(le)661款理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间(jiān)。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至蒙古女人为什么不能碰(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定蒙古女人为什么不能碰价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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