5月以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基(jī)金、南(nán)方基金(jīn)等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不过资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额(é)增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但随(suí)着(zhe)国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的(de)带动下，板块细分领域(yù)仍有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现为(wèi)例，该(gāi)指数(shù)在(zài)4月6日(rì)攀至年(nián)内高位后(hòu)便开始(shǐ)不断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半导体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下(xià)跌(diē)，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数据(j良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物ù)显示，截至5月12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出现下降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅(fú)位列第(dì)一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进程不及预(yù)期(qī)，国内半导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差距，在(zài)国产替代过程中产品(pǐn)研(yán)发(fā)和客户导(dǎo)入进程可能不(bù)及预期；二是下(xià)游需求不及预(yù)期(qī)，在边缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲(pí)软背(bèi)景(jǐng)下，全(quán)球电子(zi)产品等终端需求可能不及预期(qī)，从而导(dǎo)致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半(bàn)导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为(wèi)有望(wàng)于今年(nián)看到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属性和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重(zhòng)要的(de)构(gòu)成央国(guó)企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字(zì)经(jīng)济有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏会(huì)加大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富(fù)灵(líng)活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面(miàn)是(shì)2022年(nián)板块调整幅度较大，行业(yè)估值处(chù)于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场预期基本面即(jí)将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年(nián)初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合(hé)因素引起行业(yè)近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也能看出投(tóu)资者对板块价(jià)值的(de)肯(kěn)定(dìng)，多位业(yè)内人(rén)士也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工(gōng)智(zhì)能给(gěi)半导体(tǐ)带来了(le)新的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且(qiě)子板块(kuài)和细分线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合(hé)理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优质的(de)公司处于历(lì)史(shǐ)估值分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)的(de)突破，会有形成(chéng)很(hěn)好(hǎo)的(de)投(tóu)资机会。他进(jìn)一步(bù)表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了三(sān)次(cì)工(gōng)业革命，前两次(cì)都是以能(néng)源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的(de)人(rén)工智能从感知智(zhì)能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的提(tí)升产生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的(de)工业革(gé)命，它是(shì)信息革命经(jīng)历了(le)个人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和移动(dò良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物ng)互联网革命后(hòu)在(zài)万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能(néng)对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变(biàn)，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会产生新的(de)投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及(jí)以半(bàn)导(dǎo)体设备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下(xià)游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都会在今年都有非(fēi)常好的机会。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国对中国的(de)极限制裁(cái)将加速中国(guó)芯片(piàn)的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)有望(wàng)正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动(dòng)销数据和重点公司(sī)的边际变化(huà)，同时(shí)动(dòng)态(tài)跟踪(zōng)电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气(qì)的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础模型(xíng)训练需要大(dà)量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设(shè)施成(chéng)为(wèi)发展基石(shí)，算(suàn)力(lì)芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半(bàn)导体行业持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍在加速推进，后续(xù)半导体设备(bèi)、材料(liào)也是可以(yǐ)关注(zhù)的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中(zhōng)最(zuì)大(dà)的周期品种，也可能在(zài)年内迎(yíng)来边际变(biàn)化，需(xū)要(yào)持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气(qì)度修复速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善(shàn)的趋(qū)势(shì)比(bǐ)较确(què)定，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过(guò)适当(dāng)调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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