5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博时(shí)基金、富(fù)国(guó)基金、南(nán)方基金等多家头部公募基(jī)金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业(yè)内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季(jì)度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于(yú)对板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)长(zhǎng)期投资价(jià)值(zhí)的肯定。尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近期(qī)AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍(réng)有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证(zhèng)全(quán)指半导(dǎo)体指数(shù)表现(xiàn)为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位(wèi)后便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半导体生(shēng)产设备(bèi)板块(kuài)周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，尽(jǐn)管板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出现下(xià)降外，其余(yú)产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不(bù)及(jí)预期(qī)，国内(nèi)半导体企业相比海外(wài)半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在国(guó)产(chǎn)替代过程(chéng)中产品研发(fā)和客(kè)户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可(kě)能不及预(yù)期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体(tǐ)行业正处(chù)于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于(yú)今年(nián)看到拐点的(de)出现(xiàn)”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环(huán)节会(huì)率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的(de)构(gòu)成央国企对(duì)资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是(shì)数字化(huà)的长期关键驱动(dòng)力(lì)，另(lìng)一方面(miàn)短周期维度数字经济(jì)有顺(shùn)周期(qī)属性，经济(jì)复苏会加(jiā)大企(qǐ)业数(shù)字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大(dà)，行(xíng)业(yè)估(gū)值处于底部位(wèi)置；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基(jī)本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月(yuè)初(chū)半(bàn)导(dǎo)体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么许多个股(gǔ)的股价其(qí)实是过度(dù)反应(yīng)的(de)，所以随着4月中(zhōng)下旬(xún)半导(dǎo)体一季报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强预(yù)期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业近期的(de)持续(xù)回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能(néng)看出投资(zī)者对(duì)板块价值的肯(kěn)定，多位业内(nèi)人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新(xīn)的(de)需求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么另一方面中国半导(dǎo)体企业有国(guó)产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面，半(bàn)导(dǎo)体板块估值波动较(jiào)大(dà)，且子板块(kuài)和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚至低(dī)估的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优质的(de)公司处于历史估值分(fēn)位(wèi)低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会(huì)有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经(jīng)历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能(néng)源为(wèi)对(duì)象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能走向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革(gé)命，它是信(xìn)息革命经历(lì)了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在(zài)万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新一轮(lún)产业(yè)革命爆发的(de)早(zǎo)期(qī)的阶(jiē)段，在人工(gōng)智能(néng)带来的(de)技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力(lì)芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产生新的(de)投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会(huì)，他(tā)认(rèn)为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后(hòu)的复(fù)苏线、以及(jí)以半导体设备材料国(guó)产化为代(dài)表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块，其(qí)中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会(huì)在今年都(dōu)有非(fēi)常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对于(yú)科技(jì)安(ān)全(quán)的强调(diào)为(wèi)芯片(piàn)的(de)国产(chǎn)替代提供(gōng)了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的(de)充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经(jīng)充分(fēn)反映悲(bēi)观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整(zhěng)个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的复苏(sū)情况，预(yù)判半(bàn)导(dǎo)体景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需(xū)要大量算力(lì)，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等(děng)核心环节预期将(jiāng)会(huì)受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业(yè)持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季(jì)报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续(xù)半导体设备(bèi)、材料也(yě)是可以关(guān)注的方向。存储作为半(bàn)导体中最大的(de)周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需要关注(zhù)景气度修复(fù)速(sù)度和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过程中股价(jià)有(yǒu)可(kě)能(néng)波(bō)动较大，要结合基(jī)本面变化(huà)综(zōng)合判断(duàn)配置(zh古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么ì)价(jià)值，我们也会(huì)通过(guò)适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道(dào)。

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