金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济(jì)综合(hé)统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济(jì)不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对(duì)比基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年同期受到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素： <中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗/p>

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副(fù)产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回(huí)升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需(xū)等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系(xì)、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经(jīng)营活(huó)动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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