来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近(jìn)的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会(huì)议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革(gé)开放的方(fāng)式(shì)激(jī)发高质量(liàng)的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依(yī)法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民(mín)收入(rù)，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要(yào)还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主(z正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？hǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸(mào)试(shì)验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了(le)“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风(fēng)险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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