2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年50克有多少参照物图片，50克有多少参照物(nián)虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　<50克有多少参照物图片，50克有多少参照物strong>光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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