财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材料(liào)；下游(yóu)终端议(yì)价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施(shī)提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石改(gǎi)革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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