私(sī)募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末(mò)，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基(jī)协结合私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及(jí)存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中(zhōng)应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净(jìng)值低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基(jī)础(chǔ)上，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过(guò)募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模(mó)的私(sī)募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确(què)基(jī)金合同应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避(bì)监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公开募集基(jī)金以外的其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募(mù)基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融(róng)资(zī)工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券投资(zī)基金管理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年(nián)度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季(jì)度(dù)至少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务(wù)，私募基金管理人(rén)应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他(tā)私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投资张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意(yì)见稿的水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方(fāng)的投(tóu)张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛放偏好回(huí)到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监(jiān)管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存量(liàng)基(jī)金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开(kāi)展通道(dào)业务、不符(fú)合最(zuì)低存张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛(cún)续规模(mó)等(děng)触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不(bù)得(dé)新增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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