国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美国第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因是达成救助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营的希(xī)望在变得(dé)渺茫(máng)。该股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息(xī)人(rén)士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一共和(hé)银行公布其第(dì)一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布(bù)的内(nèi)部(bù)审查报告中，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美联储的(de)审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有力行动解决(jué)硅谷银(yín)行越来越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充(chōng)分认识到(dào)，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)的(de)规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多(duō)么不堪(kān)一击。他们的确(què)发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足(zú)够(gòu)迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)有(yǒu)四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融(róng)业改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业审查(chá)员已经确定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积(jī)过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或(huò)警告，数量(liàng)是(shì)其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅(guī)谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储忽视(shì)了(le)范围更广的问题，比如(rú)该(gāi)行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列(liè)规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利(lì)率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适(shì)用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的(de)未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要(yào)求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本规(guī)划(huà)和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可(kě)能(néng)增加资本或(huò)流(liú)动性的要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗(l一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水uó)里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美(měi)国(guó)白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可在成本(běn)分(fēn)担的基础上提(tí)供给(gěi)州政府和(hé)符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及(jí)某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)公布的数(shù)据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再(zài)度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息(xī)的(de)可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部(bù)公布的一季度美国宏观(guān)经济(jì)数据(jù)显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的(de)一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张(zhāng)晨向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示(shì)出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增加(jiā)了(le)下(xià)半(bàn)年(nián)美联储降息(xī)的预(yù)期。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年(nián)中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前(qián)美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的(de)爆发(fā)以及一(yī)季度经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济(jì)的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下(xià)行压力已经(jīng)持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期(qī)，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来(lái)说(shuō)，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息的态(tài)度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因此会(huì)议(yì)重点在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续(xù)货(huò)币政策以及银(yín)行业(yè)危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如(rú)果出现“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否(fǒu)会(huì)透(tòu)露(lù)其愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于(yú)目前金(jīn)融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期(qī)风险还是长(zhǎng)期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来(lái)的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资(zī)产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较(jiào)为充(chōng)分，预(yù)计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点关(guān)注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政(zhèng)策(cè)路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对(duì)于(yú)美联(lián)储货币(bì)政策迅速转向的乐观预(yù)期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市(shì)场出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场在利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业风险事件余波(bō)反复(fù)，不(bù)断激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观(guān)的(de)角度(dù)来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国(guó)央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属(shǔ)价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后续(xù)货币(bì)政策之(zhī)间的预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)无论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的(de)阈值(zhí)区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然(rán)会(huì)延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美(měi)联储还需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及(jí)银(yín)行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看一步”的(de)决策思(sī)路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期(qī)的(de)修正空(kōng)间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美(měi)国(guó)经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现也(yě)是(shì)易涨难(nán)跌(diē)。从资产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场已经表现出(chū)了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加(jiā)息(xī)预测，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基(jī)准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在(zài)高通(tōng)胀压力下(xià)，市场(chǎng)对(duì)降息(xī)预期的修(xiū)正或(huò)将带来金银价格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关(guān)键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也(yě)多(duō)空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水美联(lián)储议息会议(yì)等(děng)重要(yào)事(shì)件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者要(yào)防止过分(fēn)押(yā)注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间(jiān)节点，投(tóu)资者(zhě)若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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